Ancora forte il mercato del lavoro, ma perche’?

Per piu’ di 18 mesi la Federal Reserve degli Stati Uniti ha cercato di abbassare l’inflazione. In questo tentativo, essa ha sfidato l’idea tradizionale di un trade-off tra stabilità dei prezzi e un mercato del lavoro in declino. Secondo questa teoria economica convenzionale e la storia economica, per riportare la crescita dei prezzi sotto controllo, la banca centrale dovrebbe rallentare l’economia abbastanza da aumentare il tasso di disoccupazione, mettendo così milioni di americani fuori dal mercato del lavoro. In caso contrario, l’inflazione persisterebbe, insieme alle difficoltà che essa comporta.

Tuttavia, finora la situazione sembra essere diversa da quanto previsto. Nonostante la Federal Reserve abbia aumentato i tassi d’interesse quasi una dozzina di volte dal marzo 2022, l’inflazione è scesa di due terzi, passando da un picco del 9,1% al 3% su base annua, e sembra destinata a rallentare ulteriormente con il raffreddamento dei prezzi degli affitti. Tuttavia, il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti si attesta al 3,8%, un livello storicamente basso, leggermente superiore al 3,6% che vigeva quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi. E non ci sono indicazioni che la disoccupazione aumenterà significativamente nel prossimo futuro.

Questo andamento del mercato del lavoro ha sorpreso gli economisti della Fed che hanno rivisto al ribasso le loro previsioni di disoccupazione, e quelli di Wall Street, dove le previsioni di recessione una volta diffuse sono state rinviate o ritirate. Tutto ciò ha portato a una rivalutazione dell’assunto radicato che la debolezza del mercato del lavoro sia un passaggio necessario per ripristinare la stabilità dei prezzi.

Una serie di fattori sembra aver sostenuto il mercato del lavoro, tra cui generose misure di stimolo fiscale, una partecipazione al lavoro più forte del previsto, un aumento dell’immigrazione, un boom nella creazione di piccole imprese e una crescita continua nei settori dei servizi in persona, in particolare nel settore sanitario, a seguito della pandemia di COVID-19.

Ogni di questi sviluppi ha contribuito a stimolare l’offerta di lavoro o a mantenere una domanda di lavoro sufficientemente forte da resistere all’impatto degli aumenti dei tassi d’interesse. Insieme, hanno contribuito a un periodo di grande forza economica tale che, anche se il mercato del lavoro ora mostra segni di rallentamento, sembra più un ritorno alla normalità che l’inizio di una recessione.

Tuttavia, è importante notare che ci sono segni di raffreddamento, come una crescita occupazionale più lenta e una diminuzione delle offerte di lavoro. Ma in confronto con la situazione precedente, questi segnali sembrano meno preoccupanti. L’occupazione mensile cresce ancora a un ritmo superiore a quanto necessario per far fronte alla crescita della popolazione, e le offerte di lavoro sono ancora al di sopra dei livelli pre-pandemici.

Il futuro è incerto, ma per ora la situazione sembra positiva, con un’economia più robusta in grado di resistere all’aumento dei tassi d’interesse. Le misure di stimolo fiscale hanno contribuito in modo significativo al benessere delle famiglie a basso e medio reddito, consentendo loro di abbattere i debiti, migliorare i credit score e ottenere tassi d’interesse bassi su mutui e prestiti a tasso fisso. Questi lavoratori hanno anche visto alcuni dei maggiori guadagni salariali reali tra tutti i lavoratori.

Inoltre, il settore costruzioni è in crescita grazie ai finanziamenti federali per la produzione di chip e l’infrastruttura, che hanno sostenuto la domanda di progetti di costruzione e quindi di manodopera. La costruzione residenziale ha conosciuto un boom dopo anni di attività depressa a seguito della crisi immobiliare del 2007-08. Anche il settore delle piccole imprese è in salute, contribuendo significativamente alla domanda di lavoro.

La partecipazione al lavoro è aumentata grazie a un aumento dell’immigrazione e alla maggiore partecipazione delle donne in età lavorativa. Questi fattori hanno contribuito a mantenere l’offerta di lavoro stabile. La produttività crescente e l’uso crescente della tecnologia dell’intelligenza artificiale dovrebbero sostenere ulteriormente la forza del mercato del lavoro.

Tuttavia, resta da vedere se queste tendenze possono durare e se la Federal Reserve può raggiungere un equilibrio senza forzare un aumento delle licenziamenti. La situazione attuale è senza precedenti e presenta sfide uniche, ma per ora l’andamento del mercato del lavoro è sorprendentemente positivo, nonostante l’inflazione elevata e l’aumento dei tassi d’interesse.