L’indipendenza della FED e’ a rischio?

Contesto e Premessa

Nel secondo mandato del presidente Donald Trump, il tema dell’indipendenza della Federal Reserve è tornato al centro del dibattito politico ed economico. Dichiarazioni pubbliche recenti, tra cui l’affermazione che “la rimozione di Powell non può avvenire abbastanza presto”, suggeriscono che la Casa Bianca stia valutando opzioni per esercitare un controllo più diretto sulla politica monetaria. Tale contesto solleva interrogativi significativi sulla tenuta delle istituzioni e sul potenziale impatto macroeconomico di un’erosione dell’autonomia della banca centrale statunitense.

Struttura della Fed e Meccanismi di Nomina

La politica dei tassi è definita dal Federal Open Market Committee (FOMC), composto da 12 membri: i sette governatori del Board, il presidente della Fed di New York e quattro presidenti regionali selezionati a rotazione. I governatori sono nominati dal Presidente degli Stati Uniti e confermati dal Senato per un mandato di 14 anni. I ruoli di Chair e Vice Chair, invece, durano 4 anni e possono essere rinnovati. Storicamente, i governatori non completano l’intero mandato, lasciando margini di nomina al Presidente nel corso del tempo.

Vie Tradizionali e Non Tradizionali di Influenza Presidenziale

Tradizionalmente, l’influenza della Casa Bianca sulla Fed si limita alla nomina dei membri. Nel primo mandato di Trump, nonostante le pressioni pubbliche via social media, la Fed ha mantenuto la propria autonomia. Oggi, invece, si ipotizzano manovre più aggressive, come la rimozione o la mancata riconferma di membri chiave del FOMC.

Vincoli Legali e Potenziali Scenari

Secondo il precedente giurisprudenziale del 1935 (Humphrey’s Executor v. United States), i membri delle agenzie indipendenti, come la Fed, possono essere rimossi solo “per giusta causa”. Tuttavia, questo principio è attualmente oggetto di revisione alla Corte Suprema, in seguito ai licenziamenti controversi di membri della NLRB e della MSPB da parte dell’amministrazione.

Gli scenari possibili sono:

1. Vittoria legale dell’amministrazione: il Presidente potrebbe rimuovere Powell e altri governatori, sostituendoli con lealisti. Questo porterebbe a un FOMC totalmente allineato alla Casa Bianca entro il 2026.
2. Esito misto: la Corte potrebbe distinguere il caso Fed da quelli NLRB/MSPB, mantenendo lo status quo per Powell.
3. Sconfitta dell’amministrazione: la Corte confermerebbe le tutele esistenti, garantendo la permanenza dei membri attuali.

Va inoltre considerato che, sebbene la rimozione del ruolo di Chair non abbia chiari vincoli “for cause”, nessuna amministrazione ha mai tentato questa via. Una rimozione forzata del presidente del Board ma non del suo ruolo di governatore potrebbe avere comunque impatti simbolici rilevanti.

Conseguenze Economiche

Una Fed politicamente allineata al ciclo elettorale potrebbe perseguire politiche monetarie pro-cicliche, con effetti distorsivi sull’inflazione e sulla stabilità macroeconomica. Gli studi mostrano che le banche centrali indipendenti ottengono generalmente tassi d’inflazione più bassi e stabili. Interferenze politiche, come quelle viste negli Stati Uniti tra la fine degli anni ’60 e l’inizio degli anni ’70, hanno storicamente aggravato le pressioni inflazionistiche.

Conclusioni

Una riduzione dell’indipendenza della Federal Reserve rappresenterebbe un rischio significativo per l’outlook economico statunitense. L’inflazione, già soggetta a pressioni da tariffe e aspettative elevate, potrebbe salire ulteriormente, spingendo i rendimenti a lungo termine verso l’alto, con effetti negativi sull’attività economica e sulla sostenibilità fiscale. I mercati stanno iniziando a prezzare questo rischio, ma l’esito dipenderà in larga parte dalle decisioni della Corte Suprema e dalla strategia politica dell’amministrazione.

Fonte: “Is Fed independence at risk?”, J.P. Morgan, Michael Feroli, 21 aprile 2025.